有色金属行当周报:无惧长时间危害事件频发,坚定

作者:4166am金沙app手机版

上周美元指数89.51(-0.75%),受美联储议息决议以及中美贸易摩擦影响,基本金属全线收跌,上期所品种跌幅超过LME,铜、镍领跌周幅超过3%。小金属方面,钴价继续大涨5.51%至67万元/吨,铟价周涨5%至2100公斤/元。稀土价格节后首次回调,氧化镨钕及镝铁报价分别下跌4.79%、3.27%。贵金属方面,受中美贸易摩擦以及加息预期落地影响,两市金价跳涨,COMEX金价周涨1.71%至1334美元。

本周核心观点

供给:进一步收缩难度大。

上周美元指数90.00(0.12%),基本金属涨多跌少,两市除铝、锡价格小幅收涨外,其他金属品种均出现不同程度的下跌。其中LME铜、铅、锌跌幅超过3%。小金属方面,钴价上涨3.93%突破60万元/吨,铟价上涨5.41%至1950元/公斤,年初至今累计涨幅24.20%。锗锭报价上涨5.05%至10400元/公斤。氧化镨钕价格上涨3.53%至35.2万元/吨。电池级碳酸锂价格上涨3.03%至17万元/吨。贵金属方面,美元走强,COMEX金价收跌0.93%至1318美元。

建议关注钴、锂回调之后的配置良机。近期补贴退坡政策调整的预期让新能源板块哀鸿遍野,锂钴等前期涨幅巨大的上游板块出现大幅调整,我们坚定认为,政策调整长期利好行业发展,短期虽有阵痛但负面影响可能低于预期,建议关注调整之后的配置机遇。一是从政策导向看,大力发展新能源车的国家战略没有改变,补贴调整从长期看利好行业的高质量增长,短期利益也应兼顾,避免行业量变受到严重挫伤。二是从实际影响上看,A级以上车型受影响较小,高带电量和高能量密度的车型将更加得到政策激励,磷酸铁锂电池比例下降、三元电池比例上升及整车带电量的提升将是明年新能源汽车的发展方向,长期利好钴锂需求。三是相关龙头标的在大幅调整之后估值优势凸显,考虑到钴锂价格持稳支撑业绩,龙头公司内生外延发展的前景向好,一旦政策落地修正当前的悲观预期,具备极强的重估潜力。

    消息面上,美联储三月议息决议如期宣布加息25个基点,且预计2018年加息次数为3次。美国总统签署备忘录宣布对规模达600亿美元的中国商品征税,引发市场对于中美贸易战担忧以及避险情绪提升。行业方面,中国铜原料联合谈判小组二季度加工费地板价会议即将召开,近期现货加工费75美元/吨贴近冶炼厂成本线,二季度冶炼加工费地板价确定或影响炼厂采购积极性与冶炼项目投资进度。

    上周美元指数89.82(-0.39%),基本金属走势分化,铝、镍品种表现较好,LME 铝价周涨幅13.89%,镍价周涨幅2.84%。铅、锌表现疲软,两市锌价周跌幅超4%。小金属方面,钴价继续上涨1.19%至68.3万元/吨, 铟价周跌幅3.26%至2080公斤/元。澳大利亚Iluka 锆英砂报价上涨13.08%至1470美元/吨。四川电池级碳酸锂报价下跌3.57%至16.2万元/ 吨。贵金属方面, COMEX 金价微涨0.10%至1337美元。

    本轮有色金属供给侧改革属于厂商自发行为,供给约束能力有限;

    行业方面,工信部发布2017年有色行业运行情况,数据显示2017年铜、铝、铅、锌产量增速分别为7.7%、1.6%、9.7%、-0.7%,与2016年相比,精锌产量由2%下降至-0.7%,锌精矿短缺扩散至精锌产量下滑。电解铝产量较2016年微涨0.3个百分点,产量增速自2016年已连续两年保持2%以内。

    钴:嘉能可调整计价模式不改钴价上行趋势,继续看好钴板块在新能源车上游品种中突出的配置价值。长期看,相比于锂来讲,供给结构更加集中,且镍钴矿不会对供给结构构成冲击,在需求向好、价格上涨过程中供给控制力明显更强。中期看,2018、2019年的新增供应如嘉能可的Katanga和欧亚资源RTR项目可能投产进度低于预期。短期看,国内钴矿库存逐渐去化,对海外钴矿需求将持续增加,MB报价也在小幅上调,国内与海外报价价差逐渐收窄;同时,行业内对电钴的囤货行为也在加强这一趋势。

    行业配置上,节后我们建议三条主线:1、新能源汽车补贴政策落地以及下游复工补库存带来的钴、锂预期差机会。2、看好铜精矿供给拐点带来的铜价长期机会;3、上游原材料价格波动趋缓带来的中游加工环节利润改善机会。

    近期行业事件性冲击频繁,美国财政部制裁俄铝管理层以及中美钢、铝贸易摩擦加剧海外电解铝供应短缺预期,引发外盘铝价暴涨。钴价快速上涨刺激厂商扩产计划,Chemaf 宣布2万吨扩产计划引发市场对于钴远期供需过剩担忧。同时叙利亚局势紧张进一步推升市场避险情绪。短期有色行业波动加剧,我们依然看好钴价上涨趋势,一方面Chemaf 扩产需要建设周期及产能爬坡,另一方面当前新能源汽车发展依然处于快车道,需求向好预期仍是推升价格主要动力。

    当前价格高于成本,全行业基本盈利,企业减产意愿不强,供给收缩难度大。

    行业配置上,节后我们建议三条主线:首先推荐新能源汽车补贴政策落地以及下游复工补库存带来的钴、锂预期差机会。其次看好铜精矿供给拐点带来的长期机会,以及上游原材料价格波动趋缓带来的中游加工环节利润改善机会。

    嘉能可调整中间品原料计价模式利空有限,且前期大跌基本体现殆尽。近期行业的主要利空因素在于嘉能可调整钴中间品原料的计价模式,可能将改为3.55美元/磅的固定加工费,而非之前的和价格挂钩的计价系数模式。这意味着嘉能可为代表的垄断厂商希望进一步扩大在产业链利润分配中的份额,一方面将降低中游加工环节利润,另一方面削弱中游加工利润和钴价的联动性,导致其利润弹性下降。

    推荐组合

    行业配置上,我们建议三条主线:1、新能源汽车补贴政策落地以及下游复工补库带来的钴、锂预期差机会。2、看好铜精矿供给拐点带来的铜价长期机会;3、上游原材料价格波动趋缓带来的中游加工环节利润改善机会。

    需求:地产高压政策严。

    资源为王的趋势更加凸显,进一步利好立足刚果金,整合资源潜力大的标的。

    核心组合:洛阳钼业、盛和资源、东睦股份、江西铜业

    推荐组合

    2017年上半年出现了一系列严控房地产的措施,地产高压政策对于下半年需求拖累的预期正逐步形成。

    在此背景下,我们有三点判断,一是目前这种计价模式的调整的行业接受度还很有限,是否能全行业推广还有待观察;二是在下游持续景气的背景下,中游厂商在利润被压缩之后反而有进一步提价的冲动,利好钴价上涨;三是目前除了洛阳钼业之外,大部分钴标的均有部分矿料来自贸易矿,嘉能可调整计价模式确实会抬高采购成本,但对于拥有原矿或者从贸易商采购矿料较少的公司,如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等,受损程度不大,甚至由于自身原矿成本不变,以及民采矿采购议价能力强,成本可控,在钴价进一步推升中继续受益。

    上周行情回顾

    核心组合:东睦股份、洛阳钼业、盛和资源、江西铜业

    房地产的下滑,也会间接性影响家电等行业的需求下滑。

    我们认为,此事并不改变钴价上行趋势,对相关企业的利润影响也有限,反而会进一步刺激相关企业向上游资源进行布局。事实上,前期的板块大跌已经很大程度上反映了利空预期;从没目前的边际上看,钴继续涨价、相关公司向资源挺近,将带来持续正向催化。我们继续坚定看好华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美,建议关注道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿业、银禧科技、合纵科技等标的。

    上周沪深300指数收报3904.94,周涨幅-3.73%。有色金属指数收报3765.87,周涨幅-6.42%。

    上周行情回顾

    结论:下半年金属价格分化,看好电解铝供给侧改革。

    上周有色金属各子版块,涨幅前三名:黄金(2.72%)、钨(-4.11%)、铜(-4.67%),涨幅后三名:稀土(-10.60%)、磁性材料(-11.39%)、锂(-12.85%)。

    上周沪深300指数收报3871.14,周涨幅0.42%。有色金属指数收报3888.06,周涨幅1.63%。

    基于对未来供需格局的判断,我们对下半年铜,铅,锌,锡,镍价格持较谨慎态度。

    风险提示:金属价格波动,供给侧改革不及预期。

    上周有色金属各子版块,涨幅前三名:非金属新材料(4.29%)、钨(4.02%)、 铜(3.82%),涨幅后三名:黄金(0.38%)、锂(-0.09%)、其他稀有小金属(-0.25%)。

    由于电解铝去产能政策可能超预期,以及下游需求的较高增速,我们看好电解铝供给侧改革。

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